샌즈카지노 시장은 23-24년까지 전염병 이전 수준으로 돌아가지 않을 것

Las Vegas Sands(NYSE:LVS)는 Fitch Ratings의 투자 등급 신용 등급을 유지합니다. 그러나 리서치 회사는 운영자의 주요 게임 시장이 반등하는 데 시간이 걸릴 것이라고 언급하면서 등급에 대해 부정적인 전망을 가지고 있습니다.

마카오 라스베가스 샌즈 거리
마카오 라스베가스 샌즈 거리

최근 메모에서 Fitch는 샌즈가 통합 리조트를 소유하고 있는 두 시장인 마카오와 싱가포르에 대한 신용 평가 기관의 하향 수정된 새로운 전망을 반영하여 카지노 거물에 대한 부정적인 전망과 함께 “BBB-” 등급을 반복합니다.

Fitch는 마카오의 게임 수익이 2021년에 2019년 수준보다 거의 65% 감소하고 2022년까지 2019년보다 35% 감소하고 2024년에는 완전히 회복될 것으로 예측했습니다. “Fitch는 백신 접종률이 높고 국내 수요가 많기 때문에 백신 접종률이 높은 특정 국가와 격리 없는 여행을 시작하는 싱가포르에 대해 약간 더 빠른 궤적을 가정합니다.”

여행 통제가 지속되고 중국 본토에서 최근 코로나바이러스 사례가 급증하는 가운데 마카오의 회복이 적절하게 시작되고 있습니다. Las Vegas Sands는 세계 최대의 카지노 센터에 있는 5개의 게임 장소를 관리하고 있으며 분기 수익 및 EBITDA(이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익)의 약 4분의 3 이상을 해당 시장에 의존하는 경우가 많습니다.

부채 하향 조정을 바라보지 않는 LVS

Sands의 신용 등급은 정크 영역보다 한 단계 높으며 부정적인 전망은 미학적으로 매력적이지 않지만 Fitch는 Venetian Macau 운영자가 다운그레이드의 임박한 위험이 아니라고 말합니다.

부채를 줄이고 신용 프로필을 강화하기 위한 지난 18개월 동안 회사의 노력으로 인해 강등 가능성이 줄어들고 있습니다. 이러한 움직임에는 2020년 4월 배당금 중단, 마카오의 차입 능력 확장, 싱가포르의 마리나 베이 샌즈(MBS) 계획 추진 등이 포함됩니다.

견고한 신용 프로필에 대한 강조는 여러 가지 이유로 중요합니다. 여기에는 샌즈 차이나가 오늘 일찍 2023년 만기가 도래하는 18억 달러의 부채를 상환하기 위해 달러 표시 선순위 무담보 채권을 판매한다고 말한 사실이 포함됩니다.

“Fitch는 LVS가 2022년까지 3.5배의 순 레버리지 지표를 달성하고 2023년까지 Fitch의 4.0배 총 레버리지 민감도에 도달할 것으로 예측합니다(4.2배 예측). LVS의 견고한 순 레버리지 프로필은 팬데믹 초기에 주주 수익을 중단하기로 한 회사의 결정에 의해 뒷받침됩니다.

배당이 중단 되었을 때 연간 주당 $3.16이었고 수익률은 6.88%였습니다. 7억 4,282만 주를 발행하고 주당 316만 달러의 연간 배당금을 기준으로 샌즈는 기존 배당금을 제공하지 않고 매년 23억 4,000만 달러를 절약합니다.

라스베가스 질문 남아

3월에 LVS는 라스베이거스 스트립에 있는 Venetian, Palazzo 및 Sands Expo and Convention Center를 62억 5천만 달러에 매각한다고 발표했습니다. 그 현금의 유입은 확실히 긍정적입니다. 그러나 Fitch는 해당 자본에 대한 운영자의 계획을 둘러싼 명확성이 부족하다고 말합니다.

리서치 회사는 “부정적 전망은 또한 라스베가스 자산 매각 수익금의 궁극적인 사용을 둘러싼 불확실성을 고려하지만 Stable에 대한 개정이 LVS가 수익금의 보다 구체적인 사용을 제공하는 데 반드시 달려 있는 것은 아니지만”이라고 말했습니다.

해당 거래의 수익금이 배당 재개로 이어지지 않을 것이 분명합니다. 적어도 조만간. 채권자와의 새로운 계약 조건에 따라 LVS는 특정 유동성 기준이 충족되지 않는 한 2022년 말 이전에 지불을 재개할 수 없습니다 .

Fitch는 게임 회사가 2023년까지 주주 보상 프로그램을 재개하지 않을 것이며 “현금 흐름과 관련된 지불금은 전염병 이전 수준과 일치합니다”라고 추정합니다.

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